供给侧改革背景下江西省煤炭产业发展前景

报告明确提出的。现代化经济体系是以质量为本的体系，而当前经济体系中的结构性问题的一个主要症结就在于质量优势尚未全面覆盖各行各业，这是我们建立现代化经济体系必须攻克的基本难点。因此，供给侧结构性改革必须在去落后产能和库存的同时，把更多优质资源配置到促进高质量发展的环节上来。

（二）理论依据

而煤炭作为基础中低端产品，正处于供给老化的困境中，是什么导致煤矿企业困境？又该如何脱困？

1.企业困境成因相关理论

我国煤炭行业目前正遭遇前所未有的寒流，煤炭产销量下降、价格持续下滑、库存居高不下，企业利润大幅减少。虽然国家对煤炭行业实施了一系列相关脱困政策措施，但整个行业运行形势依然严峻。煤炭行业经营困难是多种因素共同叠加作用的结果。

⑴煤价下行压力巨大

消费方面由于国家大力化解钢铁、水泥、有色等行业的过剩产能，加大非化石能源的利用强度，煤炭消费量将逐步下降，煤炭产能过剩矛盾将更加突出。短期内煤炭市场供求将继续呈现总量宽松的态势，结构性过剩态势不会发生根本性改变，需求平稳与供应过剩的矛盾将长期存在。因此，造成了煤价下行压力十分巨大，煤炭行业经济效益下降，企业亏损面扩大。

⑵行业生存压力巨大

一方面，煤矿企业属于高危行业，银行为规避风险，近年来除规模高效企业外，一般不予以融资贷款支持。另一方面，由于煤炭产业景气度持续下行，过去对煤炭采掘项目趋之若鹜的社会资金，对煤炭项目逐渐敬而远之，只抽资不注资，导致煤炭企业资金更加紧张，资金链出现严重问题。受市场影响，煤炭企业应收账款快速增加，承兑汇票的比重不断上升。有些煤炭企业货款回收中银行承兑汇票比例超过70%。随着煤炭企业盈利能力的下降，各大银行纷纷下调煤矿信用等级，导致煤炭企业融资更加困难，银行断贷、债券发行受阻也时有发生。同时，由于煤炭行业盈利前景不被看好，银行均要求上浮新增贷款利率5%～20%，企业财务成本不断上升。行业低迷对国内煤炭企业造成冲击较大，大部分企业盈利水平和现金获取能力显著下降，高负债率带来的财务费用的攀升将对企业利润空间形成进一步挤压，现金流的紧张将进一步推升企业外部融资需求，同时融资难度和成本明显上升。财务费用大幅提升，继而导致负债率居高不下，有的企业甚至达到70%以上。

⑶政策不连续，企业无所适从

近年来，国家对煤矿开采陆续出台了一系列政策，从万吨以下改造到3万吨，3万吨到6万吨。目前，前一轮煤矿6万吨改造还未结束，证照尚未办全，国家新的9万吨/年及以下煤与瓦斯突出矿井关闭政策又已出台。每一轮技改，一家矿动辄投入上千万、甚至上亿元，前一轮投入的巨额投资还未见效，新的政策又已出台，企业难以适从。

⑷煤矿企业负担过重

受煤炭资源开采条件约束，煤矿安全投入、职工薪酬、塌陷補偿支出、环境治理等固定费用支出不断上升，加重了各种税费负担（目前全国的煤矿企业税收有16种，行政性收费31种），各种税费占了煤炭开采总成本的40%以上，煤矿已不堪重负。

⑸煤炭需求供大于求

煤炭产能的供需倒挂，出现了产业的瓶颈期，产能的释放以及价格持续低靡，许多煤炭企业在市场中苦苦挣扎。国际煤炭市场的发展趋势和国内煤炭市场发展紧紧相连，国际煤价持续下跌，国内企业煤炭成交量也大大降低。同时，煤炭作为不可再生能源，各大企业面临着前所未有的挑战。

⑹结构不合理

产业结构、技术结构、产品结构不合理的问题依然突出，生产集中度低，人均效率低，产品结构单一的问题还没有得到根本改变，煤炭的安全开发、洁净生产、深度加工仍面临诸多问题。

⑺行业资源利用效率低下

对于我国煤炭产业来说，“体系庞大、资源复杂”是行业特征的重要体现，但是，同时出现的项目建设和资源利用乱象也存在其中。这就导致众多的小型煤炭企业缺乏统一的安排，从而出现了项目建设重复、投资错乱、配套资源乱象的问题。在我国对煤炭行业进行整合之后，关停和整合了一部分中小型煤炭企业，这虽然在一定程度上缓解了煤炭行业资源利用效率低下的困境，但是，寻求整合后煤炭行业资源合理利用的途径，依然是今后煤炭行业发展的重要趋势。

2.企业脱困路径相关理论

⑴优化产业资源配置

煤炭资源的所有权与开采权对应关系的合理把握能够有效地优化产业资源配置。大的趋势必然是要减少对煤炭的使用量，减少环境污染。此外，煤炭资源的所有权是属于国家的，煤炭企业索取开采权需要向所有者缴纳开采费用。对于现今的煤炭产业来说，开采权的似乎比所有权体现得更加明显，即，现有的煤炭行业索取到的开采权与国家的所有权无法合理契合。这种情况的出现会造成以下两个方面的困境。第一、对于煤炭资源，会造成大量浪费的情况，这有悖于我国走可持续发展和减少煤炭依赖的道路。第二、关于开采权税率的获取要平衡，税率过高会造成相关煤炭企业的财政压力；税率过低对煤炭资源的保护有不利影响，同时还会助长煤炭的使用。

⑵洁净煤技术推广

从长远看，煤炭行业要持续发展，还需倚靠洁净煤技术的发展和推广应用。煤炭消费峰值到来的时间与煤炭清洁利用的程度有关系。如果煤炭清洁利用实现快速发展，那么煤炭消费峰值到来的时间就可能向后推迟。

煤炭清洁化利用主要通过以下几种渠道实现：一是提高原煤入洗率，降低煤炭进入使用环节时污染物的含量；二是逐步提高燃煤机组环保标准，降低污染物排放水平，现有的政策是全国新建燃煤发电机组平均供电煤耗低于300克/千瓦时，东部地区新建燃煤发电机组大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值，未来的标准可能更为严苛；三是逐步扩大IGCC、CCS等技术的应用。

提高煤炭应用领域的排放标准，将加快高灰、高硫以及低热值的劣质煤炭资源企业率先出局，有利于整个产业的优胜劣汰。

⑶产业改革和多元化的产业道路探索

随着我国进入新的历史时期，产业改革和经济转型已成为大势所趋，对于我国煤炭行业来说，产业的多元化探索将是未来一段时间非常重要的发展方向，这不仅要把握企业本身特质和外部挑战，也要对即将涉足的产业有足够的了解，其次要规划好在本产业发展中的预算等因素。准确地把握多元化的发展道路，对于煤炭产业走可持续发展道路将提供巨大的帮助。

三、典型个体分析--安源煤业

个例分析主要是针对江西省的企业在供给侧改革前后的财务状况进行财务报表分析，检验是否能与上文的理论相互对应。选择安源煤矿的原因是在供给侧改革之前，安源煤矿的规模相较其他的上市公司较为弱小，就总资产排名在所有该行业上市公司的末尾处，属于中流企业，能一定程度上代表其他省份规模较小的未上市企业的情况。同时安源煤业是上市公司，各项信息获取较为简便。而且安源煤业是江西最大的煤矿企业，在江西省内对于煤矿的封停情况还算良好（损失近一半产能），如果安源的情况很差，恐怕其他的江西省内的企业的状况会更加差。其中的同业企业主要是指同在江西省内上市的其他基础行业的企业，如新钢股份和方大特钢，再加上同为煤炭行业末尾但之后转型的金瑞矿业，一直为煤炭行业领头羊的兖州煤业。

从趋势上看，在供给侧改革于2015年末提出来后，安源煤业的营业收入与营业成本大幅缩减，营业收入由2014年及以前的上百亿收缩至2015年的51.2亿及2016年的32.6亿，营业成本由2014年及以前的100亿左右缩减至2015年的46.3亿及2016年的29.1亿，净利润也由2014年的7022万缩减至2015年度的219万元以及2016年的-21.4万元。关注安源煤业于2016年，即供给侧改革实施一年后的年度报告可发现，其营业成本与收入大幅下降的根本原因是公司为了响应供给侧改革的号召，关闭了8处产能不合格的煤矿，这直接导致了公司16年的产销额对比15年大幅下降，从而导致营业收入和营业成本的大幅下降。

可以看出安源煤业的营运能力近几年一直在下降，在15年供给侧改革提出后下降更加迅速。其中最受关注的是存货周转率，从14年的42.6001下降至15年的17.685，这说明在去库存去产能政策的影响下，安源煤业这种收入来源单纯依靠基础产业的开采贩卖的上市公司的资金周转能力备受考验。

从盈利能力方面就能很明显发现供给侧改革对于安源煤业的影响，16年的安源煤业的盈利能力大幅缩水，开始进入亏损阶段，因为数据过于离谱，这里我们引入了同业数据进行比较。同业的数据表明这是一个个例，同为受供给侧改革严重的钢铁产业中江西的两大上市公司的盈利能力却依旧为正，仔细观察它们的利润表可以发现，他们的营业收入和营业成本都有所上升，营业利润依旧很好地调整在了原来的水平，成功地适应了供给侧改革带来的影响。兖州煤业作为行业龙头之一，拥有优质的煤矿基础和规模效应，供给侧改革虽然使其产量略微减少，但随着总体产能的下降，煤炭价格也有所回升，供给侧改革对其总体的营业收入影响相对较小。而金瑞矿业同为煤炭行业的末尾，在16年业绩大好的主要原因在于其进行了转型，将煤炭部分逐步进行抛售转而进行锶盐。这说明是安源煤业自我适应政策的能力出现了问题，没有很好地调整自身的产业。

偿债能力方面可以看出，安源煤业在供给侧改革后的短期偿债能力方面没有多大的变化，但对于长期的偿债能力方面有了明显的欠缺，安源煤业调整了自己的资本结构，增加了负债比重来应对突然宣布的供给侧改革，同时保证自己的资金的流动性来保证短期的债务偿还，维持投资者的信心。

结合长期偿债能力我们可以看出，供给侧改革后，股权投资者对于安源煤业这类基础产业公司显然失去了信心，权益资本开始出现负增长，与此同时，为了公司的继续运作流转，公司增加了负债来进行应对。不管怎样，在短期内，安源煤业这类公司规模都将会大幅萎缩。

可以看出16年相比15年各指标均有所萎缩，供给侧改革确实造成了未来安源煤业等规模较小的上市公司规模继续减少的预期，但对于兖州煤业此类的大规模的公司影响较轻。而且根据同业数据的比较和我们的模型的比对来看，安源煤业属于未能较好适应供给侧改革政策的上市公司。对比同为小型上市公司的代表的金瑞矿业进行的勇敢的转型，安源煤业显得灵活不足。

四、供给侧改革背景下江西省煤炭企业发展的结论与建议

通过上面的理论分析和对安源煤业的分析我们不难发现，当前煤炭行业所面临困境的主要成因，以及在供给侧改革的扩大有效供给等改革内容的影响下江西省安源煤业大量减产，面临大量亏损，盈利能力与成长能力均大幅降低。安源煤业作为江西省规模最大的且是省内唯一的上市煤炭行业公司，在经历供给侧改革后仅封停部分煤矿的处境下，仍出现了陷入困境的情况。可想而知，其他规模更小、质量更低封停更多产能的中小企业，它们在供给侧改革的冲击下处境推断将更加惨淡。

目前，对于安源煤业这样已步入成熟期的拥有较大资本的企业，仍可以短时间内保持现状继续企业的正常运营。对于江西省的大量中小型煤炭行业而言，建议采用类似金瑞矿业的策略，因地制宜，根据本地特色加速转型为其他供给不足或符合供给侧改革政策的拥有较好前景的行业或许能够扭亏为盈；或者抱团取暖，合并江西省内松散的中小企业，将规模和质量扩大提升至类似兖州煤业的水平。

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