科技型中小企业融资效率评价指标体系构建探讨

一、引言

科技型中小企业作为高新技术产业主力军，在实现不断发展进步的同时也遇到了各方面的问题和困难，其中融资困难、融资效率不高是阻碍科技型中小企业发展主要瓶颈。Malmquist-DEA 是一种非参数方法，由 Malmquist.S.（1953）提出，其对于测算全要素生产率非常有效。Tim J. Coelli等（2005）使用Malmquist-DEA 对发展中国家以及发达国家的农业发展水平以及增长趋势进行了分析。Akihir等（2008）运用该方法对日本的一些制药产品进行了分析，并深入剖析了企业技术动态效率的变化。陈伟（2008）实证分析了我国企业创新效率，运用DEA-Malmquist法后发现，技术效率下降直接导致了我国科技行业创新效率的下降。单春霞（2011）则另辟蹊径，运用上述方法对我国科技型企业的绩效进行了分析。虽然近些年来，DEA法在融资领域得到了广泛的应用，但是，很多研究结果表明，很多实证分析都是进行静态分析，采用Malmquist-DEA对我国科技型企业的动态融资效率进行研究的少之又少。本文对企业融资效率这一经济学理论进行了梳理，分别进行定性和定量的指标划分，对我国科技型中小企业的界定标准进行了总结。研究依据的方法理论为数据包络分析法，同时结合使用DEA—Malmquist指数评价法作为本次研究的主要采用方法。在介绍相关评价指标体系构建原则的基础上，结合对资金使用效率以及资金获取综合能力等方面的考虑，构建了评价指标体系。具体做实证分析时，选用的数据是来自深圳的中小企业板上市数据中的科技型中小企业数据，且该研究结果证实，我国科技型中小企业上市公司的融资效率明显较低，且各产业之间融资效率变动趋势差异也较明显。

二、理论基础

DEA（数据包络分析法）的含义就是通过数据的统计计算，确定出企业的生产前沿面、研究部门状况以及技术发展情况，本质就是建立的非参数模型，而建立的依据就是生产前沿面的理论和方法。DEA 方法的原理就是利用线性规划方法，在几何空间中投影出DMU（所有决策单元）的投入项和产出项，在选取边界时遵循最低投入或者最高产出的选择原则，这样做的目的是对单元之间的相对效率进行比较、分析、决策，最终实现为一组同类型的决策单元做出评价的目的。第一个DEA模型是在1978年被提出的，又被称为C2R模型，该模型从相对效率的角度对单元间的相对有效性进行评价和决策。随着DEA技术的不断发展，C2R模型的研究条件也在后来的研究中被广大学者进行了放宽处理，进而一个更具代表性的模型，即BC2模型就被建立了起来。在DEA模型不断得到发展和完善的今天，其中最具代表性的经典模型仍然是C2R模型和BC2模型。

DEA—Malmquist指数的构造基础是距离函数，对TFP（全要素生产率指数）进行计算时选用面板数据。在研究投入产出问题时，Malmquist指数的应用是比较广泛的。从动态效率评价方面来看，这种指数方法能够对C2R 模型和 BC2模型存在的不足进行弥补，并从动态变化角度对企业的融资效率进行研究。利用面板数据，还能够将企业融资效率进行深入分解，分解为规模效率和纯技术效率，以便获得更全面的全要素生产率的变化信息。

本次研究中，笔者就利用DEA—Malmquist指数来对科技型中小企业的企业融资效率动态变化进行评价，并观察能否在实际应用中获得理想的应用效果，深入探讨了提高我国科技型中小企业融资效率的改进方法。

三、科技型中小企业融资效率评价指标体系构建

作为人们认识和测度企业融资效率高低的重要工具，科技型中小企业融资效率评价指标体系还具有深入分析影响因素、为企业制定正确高效率融资方式等用途。由此可见，要想对科技型中小型企业融资效率状况进行有效评价，就必须建立一套合理科学的指标评价体系，这一评价体系在推进我国科技型中小企业发展的过程中所起的作用是至关重要的。在对企业融资效率影响因素进行了全面分析后，本文在充分考虑指标体系的构建原则的前提下，建立了一套投入产出指标体系，该体系适用于利用数据包络分析方法进行效率评价的情况。

（一）指标体系构建原则构建合理的评价指标体系是研究融资效率测度问题的核心，融资效率测度的质量好坏与指标体系的科学与否、全面与否、合理与否息息相关。为了保证评价结果达到客观、准确、全面的要求，在构建科技型中小企业融资效率评价指标体系的过程中必须严格遵循下列原则：

可测性原则：指标体系在构建时所选用的评价指标是可以被量化的，并且是能够通过恰当的渠道获取得到的，这也就是所谓的指标的可测性。

定性与定量相结合原则：考虑到众多可能会对企业融资效率造成影响的因素，往往会在实际研究过程中出现一些无法定量评估的因素指标，因此，除了定量评价企业融资效率之外，还必须结合定性评价的使用，始终遵循定性结合定量进行分析的原则。

科学性原则：任何体系的构建都必须遵循科学性原则，科技型中小企业融资效率的指标评价体系也不例外，要求其反映的情况必须真实、客观。为了实现科学性原则，应当在透彻研究企业融资效率理论的基础上进行融资效率测度指标体系的构建。

有效性原则：这一原则就是观察，企业融资效率的高低能否通过企业融资效率评价指标被有效、合理地反映出来，这是一种对指标体系的综合要求。

可比性原则：为了确保指标的可比性，在具体指标体系的选择和设计上应当将企业间统计指标的差异充分考虑进去，使指标含义、计量范围以及统计口径尽量保持一致。

（二）企业融资效率评价指标体系构建成功应用DEA 方法的前提和基础就是选择合适的评价指标，正确利用DEA—Malmquist指数方法的关键就在于合理定义投入与产出指标。但是，应用DEA方法时，并不是一味地追求评价指标数量的多少，而是以DMU（决策单元）与指标个数相适应为合适。而科技型中小企业所具有的高投入、高风险、技术创新性强以及高收益等特点，都会成为选取企业融资效率指标的可靠依据。

（1）投入指标。具体有：

企业资产总额——X1。这一指标代表了企业资产规模的大小，将科技型中小企业的融资情况从总体上反映了出来。由于资产总额不仅是企业实现经营管理必备的一定数目资产，而且企业筹集资金也会从资产总额中体现出来，因此在本次研究过程中，笔者选择将资产总额作为对融资效率进行评价的一个投入指标。

主营业务成本——X2。这个指标代表的是公司在对主营业务进行生产和销售的过程中，必须投入与主营业务有关的产品或服务的直接成本，这一成本的投入决定了产出的多少，进而利润的大小也受其控制。主营业务成本不仅是指企业融资的成本，还将企业对资产的运用能力也反映了出来。

资产负债率——X3。这一指标又被称为财务杠杆系数，它对企业融资效率造成的影响可以从资本结构角度看出来，可以用以下的公式（1）表示出来：

X3=负债总额/资产总额 （1）

（2）产出指标。具体如下：

净资产收益率——Y1。净资产收益率反映的是公司对自有资本的运用效率，也能将股东权益的收益水平反映出来。一般来说，越高的指标值就代表着越高的投资带来的收益。可以用公式（2）表示：

Y1=净利润/净利润总和（2）

主营业务收入增长率——Y2。主营业务收入增长率代表的是企业发展能力和成长情况，越高的比率值就代表着该企业具有越高的主营业务盈利能力。可以公式（3）表示如下：

Y2=（本年主营业务收入—上年主营业务收入）/上年主营业务收入（3）

总资产周转率——Y3。总资产周转率所代表的是，在企业经营期间，企业的全部资产在经历投入到产出的过程中的流转速度，也可以说是企业对自身全部资产利用能力和内部管理水平。可以用公式（4）表示如下：

Y3=主营业务收入净额/平均资产总额 （4）

（3）指标体系确立。指标体系就是指各种关联指标相互之间的关系，科学合理地构建指标体系需要确立明确的方向和目标。本研究中关于企业融资效率评价指标体系的构建，就需要明确目标层、准则层、领域层以及指标层。具体分别为：企业融资效率；投入与产出指标；将企业的获取资金的能力、融资成本及其结构、融入资金的使用情况反映出来；将相关领域的量化指标反映出来。

四、实证分析

通过构建的融资效率动态评价模型，利用选取的50家上市科技型中小企业的面板数据进行实证分析。

（一）样本选取与数据来源本文采用的实证数据来自深圳证券交易所，选用的是中小企业板块中的上市科技型中小企业，选择这一样本能够将企业的经营情况如实反映出来，并且数据的客观性和可靠性也得到了保证。除此之外，为了确保数据具有一致性和完整性，需要对数据按照一定条件进行筛选，经过筛选之后，最终确定了时间区间介于2010～2012年的上市科技型中小企业，共计50家，并对其融资效率进行了评价实证分析。

（二）企业融资基本效率分析具体有：

（1）技术效率分析。在C2R 模型下的技术效率是指企业融资综合效率指标，即为规模效率与纯技术效率的乘积。从表1不难看出，科技型中小企业上市公司的整体融资效率并不高，投入资源存在大量的浪费现象，处于非有效状态。

（2）纯技术效率分析。表2描述的是纯技术效率值按产业分布的情况，即科技型中小企业上市企业在BC2模型下的效率，从统计结果来看非有效企业所占比例较高，说明企业在经营管理上存在较大的不足。

（3）规模收益分析。分析企业规模收益的变化情况，对企业合理做出融资决策具有重要指导意义。企业各方面的业务协调难度随着企业规模递增，企业的融资效率也大大地降低，企业规模收益具体统计结果如图1所示。

其中“irs”代表规模报酬递增；“-”代表最优规模；“drs”代表规模报酬递减。具体规模收益按产业划分的情况如图2 所示，尽管医药生物产业多表现为规模收益递增，但是医药生物产业的SE值（规模效率）却较低。

（三）实证研究结果本次研究使用了软件DEA P2.1，采用的方法为DEA—Malmquist指数方法，分析和求解对象为我国科技型中小企业的融资效率问题。在具体实证研究过程中，根据获得的面板数据对Malmquist指数进行求解，这一指数结果能够反映出科技型中小企业融资效率的动态变化情况，目的在于从中分析中导致我国科技型中小企业融资效率低下问题的主要影响因素。

将2010年作为基期，定义其Malmquist指数为1，由表3发现，科技型中小企业的全要素生产率指数在之后的两年里，分别达到了0.975和1.023。根据这样的数据分析得出，2011年和2012年里全要素生产率指数分别出现了小幅度下降和上升，总体来说仍然呈下降趋势，均值达到0.999。对全要素生产率指数下降原因进行分析，从技术指标只有0.884可以看出，技术退步是是主要原因。而2012年产生的生产率效率指数上升也是由于技术与创新指标相比于2011年有所进步，这也弥补了技术效率的下降，使得最终的全要素生产效率指数出现上升。总的来说，通过实证研究发现，影响科技型中小企业融资效率高低的主要因素就是技术是否进步，研究结果表明，技术的退步会拉低投资报酬率，使得筹集的资金的有效使用率下降，进而造成投入资本的浪费。

五、结论与展望

通过实证分析可以发现：科技型中小企业上市公司的整体融资效率并不高，投入资源存在大量的浪费现象，处于非有效状态；科技型中小型企业中非有效企业所占比例较高，说明企业在经营管理上存在较大的不足；影响科技型中小企业融资效率高低的主要因素就是技术是否进步，技术的退步会拉低投资报酬率，使得筹集的资金的有效使用率下降，进而造成投入资本的浪费。根据以上结论笔者认为：

（一）科技型中小企业要提升自身实力应注重对自身负债水平的降低、融资结构的优化以及融资渠道的拓宽，只有这样才能实现融资效率的提升。企业主营业务收入的增长能够带来良性循环，首先推动企业利润的稳定增长，进而使得企业获得较多闲散资金用来再投资项目、扩大企业规模以及进行其他资本投资等等。此外，技术创新的加强对科技型中小企业来说也尤为重要，只有实现对产品科技含量的提高、不断开发新技术和新产品、不断进行技术革新，才能推动中小企业快速发展。

（二）营造良好的外部融资环境具体有：一是完善中小企业间接融资市场。当前，众多中小企业的发展受到资金需求得不到满足的瓶颈限制，他们迫切需要更多的中小金融机构来帮助他们弥补大型金融机构给他们带来的融资支持不足。而且，在这样的模式下，科技型中小企业信息严重不对称的问题也能得到很好的解决，这是由于多数中小企业与中小型金融机构在地域性上具有直接依存关系。为了达成这样的健康局面，需要国家出台相关政策，更进一步地扶持和鼓励中小金融机构的发展，进而为中小型企业带来更多的资金支持。二是鼓励中小企业上市融资和发行债券融资之间融资相比于间接融资具有更高的资源配置效率，而且融资风险也能被较好地分散开，降低社会风险的发生率。国家应当从多个层序考虑资本市场的发展，为科技型中小企业提供直接的融资空间。三是建立完善的信贷担保体系。在社会资源配置中，信贷担保体系起到经济杠杆的作用，在降低中小企业贷款成本的同时，能够对中小企业贷款难的问题起到有效缓解作用。因此，银行与中小企业之间的良好信誉关系急需被建立起来，通过建立完善的信贷担保体系，实现对中小企业信用度提高和我国信用制度完善和发展的推动。

参考文献：

［1］田满文：《代理成本、融资效率与公司业绩——来自中国上市公司的实证》，《财贸经济》2008年第8期。

［2］陈伟、刘井建：《基于 DEA-Malmquist 指数的企业创新效率变动研究》，《科技进步与对策》2008年第8期。

［3］单春霞：《基于 DEA-Malmquist 指数方法的高新技术产业 R&D 绩效评价》，《统计与决策》2011年第2期。

［4］陈迪宇：《基于DEA的中小企业债务融资效率研究》，《经济理论与经济管理》2008年第11期。

［5］张晓鸣：《中小企业与大型企业融资效率的差异分析》，《商业研究》2010年第6期。

［6］张道宏、毛红霞：《基于 DEA 的上市公司股权融资效率评价》，《系统工程》2009年第1期。

［7］Tim J. Coelli, D. S. Prasada Rao. Total factor productivity growth in agriculture: a Malmquist index analysis of 93 countries, 1980–2000 [J]. Agricultural Economics, 2005(32): 115-134

［8］Malmquist S. Index numbers and indifference surfaces[J]. Trabajos de Estadistica, 1953,(4):209-242

［9］Akihiro Hashimotoa, Shoko Hanedab. Measuring the change in R&D efficiency of theJapanese pharmaceutical industry[J]. Research Policy, 2008(37): 1829-1836

［10］武娟《基于DEA-Malmquist方法的企业融资效率动态评价—以科技型中小企业为例》，中国海洋大学2012年硕士学位论文。

（编辑向玉章）

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